【内容导读】
一、八月A股：强势上扬，成长风格领涨
2025年8月，A股活力满满，上证指数月涨幅8.69%，沪深300涨9.66%，科创50更是一马当先，涨幅达22.89%。成长风格指数表现远胜大盘价值，TMT赛道的通信、电子行业涨幅居前，而银行、非银金融等行业则相对滞后，行业间分化明显。
二、海外局势：美联储降息窗口开启，贸易风险边际缓和
美联储降息预期大增，市场预计9月降息概率约90%，这将缓解新兴市场资金外流压力。同时，中美经贸对话取得进展，关税谈判阶段性缓和，不过科技领域制裁依旧，自主可控仍为关键。地缘政治风险可控，有色金属受益于新能源需求扩张。
三、国内经济：政策加码稳增长，结构分化持续
7月工业增加值增长，装备制造、高技术制造表现亮眼，消费市场也有增长。但房地产开发投资下降，拖累整体投资。政策层面，央行开展MLF加量续作，财政专项债发行加速，具身智能等新兴产业获政策支持，流动性环境持续改善。
四、A股市场现状：估值分化，风险偏好高
A股估值分化显著，北证50、科创50指数估值较高，创业板指等相对合理。8月市场风险偏好先抑后扬，下旬大幅提升，资金从高估值板块转向业绩确定性领域，市场情绪高涨，两融余额突破2万亿，新增投资者众多。
五、九月展望：聚焦三大主线
9月A股有望在政策与基本面共振下延续结构性行情。投资可关注三大主线：消费复苏，中秋、国庆带动旅游、家电等需求；科技创新，半导体国产替代、AI应用拓展；政策受益与行业景气回升，如基建、氢能源等，投资者需把握机遇，应对市场波动。
引言
2025年8月，A股市场延续了此前的活跃态势，呈现出强劲的上涨行情。上证指数全月表现亮眼，时隔10年重返3800点。市场成交极为活跃，连续多个交易日成交额突破2万亿元，刷新历史纪录，反映出资金情绪高涨。板块方面，半导体、AI等科技板块领涨，受国产替代加速及政策支持驱动，科创50指数表现突出，寒武纪等个股股价大幅上扬；券商板块也因牛市旗手效应凸显，多只个股涨停。展望9月，市场面临着复杂的内外环境。尽管政策面可能继续发力支持经济结构优化升级，但需关注经济数据能否持续改善，以及外围市场如美联储货币政策走向等不确定性因素对A股的影响。投资者在把握结构性机会的同时，也需警惕市场可能出现的波动。
一、八月市场回顾：市场全线大涨成长风格领衔
从主要指数8月表现看，上证指数月涨幅8.69%、沪深300涨9.66%，代表大盘蓝筹；科创50涨22.89%、深证成指涨13.00%、创业板指涨18.67%、中小100涨10.94%，呈现出成长风格指数涨幅显著高于大盘价值风格的特征。科创50以22.89%领涨，源于其聚焦科技成长赛道，市场对其科技突破与发展预期较高，不过高市盈率也隐含估值消化压力；创业板指涨幅居前，与其权重集中于新能源、医药等成长领域，行业景气度支撑有关。
图表1：主要指数8月表现（%）（截至：2025-8-25）
来源：Choice、巨丰金融研究院
8月市场上行中，通信、电子、有色金属等大涨，其余板块整体上行下，呈现出鲜明的成长与周期共振特征。
图表2：主要板块指数8月表现（%）（2025-8-25）
来源： Choice、巨丰金融研究院
具体看，通信行业领涨趋势突出，电子、传媒等行业涨幅居前，反映出TMT（科技、媒体、通信）赛道相关行业受市场关注，或因技术迭代、应用拓展等驱动；而银行、非银金融等金融类及部分传统行业涨幅靠后，整体呈现成长属性行业表现优于部分价值、周期属性行业的格局，不同行业凭借自身产业逻辑与市场环境适配度，在8月走出各异行情。
二．海外：美联储降息窗口开启，贸易风险边际缓和
1、货币政策转向预期升温。美联储在7月会议纪要中维持利率不变，但两位委员支持降息25个基点以应对就业市场疲软。尽管7月美国核心CPI同比3.1%仍高于目标，但非农就业新增仅7.3万人，市场对9月降息概率预期升至约90%。若美联储如期降息，将缓解新兴市场资本外流压力，利好A股外资重仓板块如消费、科技龙头。
图表3：交易员目前预计9月美联储将降息的概率约为90%
来源：CMEFedWatch
2、中美关税谈判阶段性缓和。7月中美经贸对话取得进展，双方暂停实施24%对等关税90天，并解除部分出口管制。此举直接利好电子、机械、家电等出口导向型行业，降低企业贸易成本。但科技领域制裁仍存，半导体设备、AI芯片等关键环节国产化压力未减，自主可控主线仍具长期配置价值。
3、地缘政治风险可控。中东局势在伊朗与以色列谈判后暂时缓和，但核问题未根本解决；俄乌冲突陷入僵持，对全球能源、粮食供应链扰动有限。地缘风险溢价维持低位，黄金、军工等避险板块短期难有趋势性机会，而有色金属（如锂、钴）因新能源需求扩张持续受益。
三．国内宏观经济：政策加码稳增长，结构分化持续
1、经济复苏呈现结构性亮点。7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，装备制造业增加值同比增长8.4%，高技术制造业增加值增长9.3%，分别快于全部规模以上工业增加值2.7和3.6个百分点。3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长24.2%、24.0%、17.1%。消费端，7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，环比下降0.14%。1—7月份，服务零售额同比增长5.2%。其中，文体休闲服务类、通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额较快增长。不过，房地产开发投资下降12.0%，拖累整体投资增速。
图表4：规模以上工业增加值同比增长速度
来源：统计局
2、政策工具箱持续发力。货币政策：央行8月开展4000亿元MLF加量续作，全口径净投放8018亿元，市场预期9月可能降准50BP以对冲政府债发行高峰。财政政策：截至7月底，新增专项债发行超2.5万亿元，重点投向交通、能源基建及新城镇化项目，预计9月发行规模将达1.2万亿元。产业政策：具身智能被列为国家战略，北京、深圳、上海等地出台支持政策，推动机器人产业发展，目标2027年形成千亿级产业集群。半导体、AI、新能源等战略新兴产业持续获政策倾斜。
3、流动性环境持续改善。8月人民币汇率企稳回升，北向资金净流入超1200亿元，创年内新高。居民存款搬家趋势显著，7月住户存款减少1.11万亿元，非银存款增加2.14万亿元，权益资产配置需求上升。两融余额突破2万亿元，占A股流通市值比例仅2.3%，低于历史均值，杠杆资金仍有加仓空间。
四、A股市场现状：估值大幅修复，风险偏好走高
1、估值修复态势延续，结构分化格局未改。截至8月25日，从指数表现看，A股不同宽基指数估值分化显著。北证50市盈率54.08，市盈率百分位高达99.85%，处于历史极高估值区间；科创50市盈率77.13，百分位89.90%，市场对其科技创新成长预期赋予高估值，然估值压力也存；创业板指市盈率34.92，百分位23.91%，处历史较低估值水平。同时，沪深300市盈率13.36、百分位61.65%，上证50市盈率11.99、百分位63.49%，这类大盘宽基指数估值相对合理；国证2000、中证1000等中小盘指数，市盈率及百分位也各有差异，展现中小盘股估值状态。
图表5：部分指数估值（截至8月25日）
来源：东方财富Choice
结合市净率、股息率、ROE，北证50高估值特征突出，创业板指ROE12.15%彰显盈利韧性，科创50则在高估值下盈利支撑稍弱。整体而言，8月A股估值分化持续，不同指数历史估值位置有别，既有低估值配置机遇，也需警惕高估值指数调整风险，折射市场对板块预期与定价的博弈。
2、市场风险偏好较高。8月A股市场风险偏好呈“先抑后扬”态势，整体大幅提升，下旬市场活力显著释放。上旬受美联储鹰派言论引发的全球资金回流预期及地缘政治冲突影响，市场短暂承压，资金从高估值科技成长板块转向避险资产，科创板、创业板调整明显。但下旬国内稳增长政策落地见效，工业增加值、社会消费品零售总额等经济数据回暖验证复苏态势，市场信心快速修复，资金转向消费、半导体等业绩确定性领域，市场活跃度骤升，多交易日成交额破2万亿元，8月25日达3万亿元阶段性新高。
3、市场情绪高涨。8月A股市场情绪持续高涨，投资者参与热情与资金入市趋势显著。截至8月20日，A股两融余额突破2万亿元且连续6周增长，直观体现投资者对后市的乐观预期，虽杠杆资金操作谨慎未现大规模加减仓，但积极态度明确；2025年上半年A股新增投资者超700万，总量破2.5亿，居民储蓄向资本市场转移趋势凸显。基金发行端同样火热，权益类产品成主力，明星基金经理新品受追捧，机构资金持续流入进一步提振市场。不过市场仍存分歧，全球经济复苏不均衡、贸易摩擦等不确定性下，资金在板块间快速切换导致结构性行情显著，部分投资者担忧高估值风险，部分看好低估值补涨，多空博弈下市场持续寻找平衡，股价日常波动成为双方力量较量的直接体现。
五、九月：多轮驱动下的结构性机遇
1、九月展望，结构性行情依旧
步入9月，A股市场有望在政策与经济基本面的共振下，延续结构性行情走势。
政策层面，国内货币政策将坚定不移地维持宽松基调，降准、降息等政策工具箭在弦上，随时可能灵活运用。8月央行已通过多种工具保持流动性合理充裕，9月面对可能的流动性季节性波动，降准50BP的预期升温，以释放长期稳定资金，进一步降低实体经济融资成本，为市场提供充沛的流动性支持。财政政策也将持续加力提效，加大对基础设施建设、科技创新、民生保障等重点领域的资金投入。截至7月底，新增专项债发行超2.5万亿元，9月专项债发行预计仍将维持较高规模，加速项目落地实施，拉动投资增长，促进经济结构优化。
从基本面来看，随着经济复苏进程的稳步推进，企业盈利改善趋势逐渐凸显。上半年国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长5.2%，虽面临外部压力，但经济韧性十足。工业领域中，装备制造业、高技术制造业增加值增速亮眼，随着产业升级持续推进，相关企业有望在9月及后续季度收获更多红利。消费市场在暑期消费旺季的带动下活力渐显，后续中秋、国庆等重大节日接踵而至，消费复苏的持续性增强，将带动相关企业业绩增长。
然而，海外市场的不确定性仍是高悬的达摩克利斯之剑。美联储货币政策调整牵一发而动全身，尽管市场普遍预期美联储在9月降息，但对后续降息节奏的分歧较大，若降息不及预期，将引发全球金融市场波动，冲击A股外资流入与市场风险偏好。地缘政治冲突虽有缓和迹象，但潜在风险犹存，一旦局势恶化，将对能源价格、大宗商品市场产生冲击，影响A股相关板块。中美关系虽在经贸领域对话取得一定进展，但科技领域的竞争与摩擦仍在持续，对国内半导体、人工智能等产业链带来挑战与机遇并存的局面。综合而言，预计9月A股市场将在政策利好支撑下震荡上行，在波动中不断寻求新的突破，结构性行情特征将更加显著。
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六、风险提示
海外：
美国总统特朗普的出口政策具有较高的不确定性。
美国对等关税落地可能导致全球经济放缓。
另外，美国9月降息依然存在不确定性。
国内：
美国提高对中国商品的关税对我国净出口的影响将逐步显现。
房地产价格若进一步下行将影响国内推动消费的努力。
地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。
